تمهيد
أعادت السياسات الجمركية التي أُقرّت خلال إدارة دونالد ترامب إحياء نقاش قديم بين الاقتصاديين والمستثمرين: كيف تؤثر السياسات التجارية على الذهب؟ وبينما العلاقة ليست مباشرة، يكشف التاريخ أن الرسوم الجمركية تعمل عبر ثلاث قنوات متمايزة—كل منها يخلق بيئة داعمة تاريخياً للمعدن النفيس.
فهم هذه الآليات ضروري لكل من يسعى لاستيعاب أساسيات الذهب والقوى التي تشكّل قيمته عبر الزمن.
القنوات الثلاث: كيف تؤثر الرسوم الجمركية على الذهب؟
القناة الأولى: الرسوم الجمركية والتضخم
عند فرض رسوم جمركية على السلع المستوردة، ترتفع تكاليف الإنتاج. والشركات التي تواجه ضغطاً على هوامش أرباحها تنقل عادةً جزءاً من هذه التكاليف إلى المستهلكين. النتيجة؟ ضغوط تضخمية.
لطالما كان الذهب بمثابة مخزن للقيمة خلال فترات ارتفاع التضخم أو توقعاته. خلال التصعيدات التجارية في 2018-2019، ارتفعت توقعات التضخم قصيرة الأجل في الولايات المتحدة بشكل ملموس. وتلقى الذهب دعماً متواصلاً خلال الأسابيع التي أعقبت الإعلانات الجمركية الكبرى.
| الفترة | الحدث | استجابة الذهب |
|---|---|---|
| مارس 2018 | الإعلان عن رسوم الصلب والألمنيوم | دعم صعودي معتدل |
| سبتمبر 2018 | تطبيق رسوم بقيمة 200 مليار دولار على الصين | اهتمام شرائي مستدام |
| مايو 2019 | تصعيد الرسوم إلى 25% | تمركز دفاعي ملحوظ |
القناة الثانية: الرسوم الجمركية والنمو الاقتصادي
تُربك الرسوم الجمركية تدفقات التجارة العالمية وتُعقّد سلاسل الإمداد. هذا الاضطراب يضغط على النمو الاقتصادي ويرفع احتمالات التباطؤ.
حين تتصاعد مخاوف النمو، تزداد الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي لتيسير السياسة النقدية—أو على الأقل تأخير التشديد. تاريخياً، توقعات السياسة الأكثر تساهلاً تخفض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب (الذي لا يدر عائداً)، مما يجعله أكثر جاذبية مقارنة بالأصول ذات العوائد.
هذه الديناميكية تفسر سبب قوة الذهب في كثير من الأحيان حين تُلقي حالة عدم اليقين التجاري بظلالها على التوقعات الاقتصادية.
القناة الثالثة: الرسوم الجمركية وعدم اليقين السياسي
بعيداً عن الاقتصاد، تُدخل الرسوم الجمركية طبقة من المخاطر السياسية:
- قرارات مفاجئة وغير متوقعة
- إجراءات انتقامية من الشركاء التجاريين
- علاقات تجارية متقلبة
هذا النوع من عدم اليقين يرفع الطلب التحوّطي. يتجه المستثمرون نحو الأصول التي تُعتبر مخازن مستقرة للقيمة في الأوقات المضطربة—والذهب يتصدر هذه القائمة.
خلال أشد مراحل التوترات التجارية حدة، استفاد الذهب من توسع علاوة المخاطر مع سعي المشاركين في السوق للحماية من تقلبات السياسات.
ماذا يعني ذلك لافتتاح السوق؟
الجواب المختصر: ميل داعم للذهب، لكن بشكل متزن وليس اندفاعياً.
لماذا يميل الافتتاح للصعود؟
تقرأ الأسواق أخبار الرسوم الجمركية من خلال عدسة مألوفة:
- تضخم محتمل في الأفق
- رياح معاكسة محتملة للنمو
- عامل مخاطر جديد يستدعي الانتباه
هذا المزيج يُعيد تنشيط تدفقات التحوّط، مما يوفر خلفية داعمة للذهب عند الافتتاح.
السلوك المتوقع: دعم تدريجي أو فجوة صعودية محدودة، يتبعها تماسك.
لماذا قد تبقى المكاسب محدودة؟
عدة عوامل مضادة تكبح الحماس الصعودي:
| عامل داعم | عامل مُقيّد |
|---|---|
| الرسوم = مخاطر تضخم | الفيدرالي يحافظ على موقف حذر |
| تصاعد مخاوف النمو | لا إشارات تيسير فورية |
| علاوة عدم اليقين | الأسواق تنتظر التطبيق الفعلي |
يميّز المستثمرون بين الخطاب والواقع. وحتى تتوسع الرسوم رسمياً أو تتحقق الإجراءات الانتقامية، يظل التمركز حذراً وليس عدوانياً.
متى يتحول الدعم إلى قوة بنيوية؟
تتحول استجابة الذهب من تكتيكية إلى استراتيجية حين تتوافر واحدة أو أكثر من هذه الشروط:
- توسع الرسوم في نطاقها وحجمها
- رد الشركاء التجاريين الكبار بإجراءات مضادة
- تزامن التوترات الجيوسياسية مع الصراع التجاري
- إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول نحو التيسير
في ظل هذه الظروف، يصبح الصعود بنيوياً—مدفوعاً بإعادة تسعير أساسية للمخاطر وليس مضاربة قصيرة الأجل.
إذا كنت ترغب في استكشاف كيفية استجابة الذهب للقوى الاقتصادية الأوسع، يقدم قسم تحليل أسعار الذهب سياقاً أعمق.
ملخص
| القناة | الآلية | الأثر على الذهب |
|---|---|---|
| التضخم | ارتفاع تكاليف الاستيراد → أسعار المستهلك | داعم |
| النمو | اضطراب التجارة → مخاطر تباطؤ → توقعات تيسير السياسة | داعم |
| عدم اليقين | عدم قابلية التنبؤ بالسياسات → طلب تحوّطي | داعم |
النقاط الجوهرية:
- الرسوم الجمركية في عهد ترامب تدعم الذهب عبر التضخم ومخاوف النمو وعدم اليقين
- يميل افتتاح السوق للصعود، لكن المكاسب تبقى متزنة دون تصعيد
- القوة البنيوية الحقيقية تظهر حين تتحول الرسوم إلى واقع—وليس مجرد خطاب
